价值投资文化问题的分析
价值投资是一种非常重要的投资理论，无论是在格雷厄姆和多德的时代，还是今天，投资价值的本质都是以低于证券或者资产价值的价格买入，通俗点讲，就是众所周知的“用 50 美分买到价值 1 美元的东西”。在证券市场出现牛市涨势如潮的时候，大大小小的投资者都标榜自己为价值投资的追随者与捍卫者，但是，一阵暴风雨过后，却大多暴露出了伪价值投资的真面目，变成了彻头彻尾的趋势投资者。这些趋之若鹜的投资者并没有真正领悟价值投资的哲学，大都误以为价值投资只不过是发掘廉价证券的机械式工具。那么，什么才是真正的价值投资呢？价值投资最核心、最本质的东西又是什么？在中国这种特殊的经济环境里有没有价值投资理论生存的土壤？价值投资理论在中国的发展现状以及的投资者该如何运用价值投资理论进行投资呢？
真正的价值投资不是投机工具，而是一种全面客观的投资哲学，强调深入分析基本面的必要性，追求长期投资价值，控制风险，抵御从众心理。但是，太多的人涉足股市专注于赚钱快，他们更像是贪婪地投机者而不是投资者。有时候，真正的价值投资者不得不面对股票价格和经济活动突然下行的事实，但是他们从不试图择时或是预测短期市场的涨跌，而是依赖于自上而下的方法，筛选整个金融市场，寻找廉价证券，然后买入，不必在乎最近市场的走势和经济情况，坚持长期投资视角并长期持有。总而言之，价值投资可能不会给你带来立竿见影的效果，但是厚积薄发给你带来的收益将是你无法想象的。
现代价值投资的核心要素有三个：内在价值、安全边际、长期持有。格雷厄姆在《证券分析》中认为，内在价值是一个难以捉摸的概念，如果认为内在价值就像市场价格一样是确定的，那就大错特错了。价值投资最成功的践行者巴菲特将内在价值定义为一家企业余下寿命中可以产生现金流量的现值，但是他也坦承，内在价值绝非那些貌似精确的数字那么简单，它就是一种科学又是一种艺术。企业的内在价值受很多变量的影响，因此只能在特定的范围内做出合理的判断。安全边际的理念可以说是价值投资的精髓所在。安全边际就是股价安全的界限，但是什么样的股价就安全了呢？股价安全边际不是简单的市盈率是多少倍、市值是否低于净资产，我们认为边际安全实际上是一个相对于内在价值的折扣，并不是一个固定的值，我们只能说当股价低于其内在价值的时候就有了安全边际，通俗一点讲就是我们开篇所说的“用 50 美分买到价值 1 美元的东西”。当然不要以为掌握了安全边际就掌握了价值投资的精髓，安全边际背后隐藏着成长性，巴菲特认为价值投资的第三个关键要素就是长期持有，他认为只有经过较长的时间，股票的价格才能向内在价值回归。在他看来，如果我们的情绪随着市场价格的波动，短期进进出出，要将股市作为短期提款机，那么要求一年内做出几十次正确的决定，这显然是不可能的。不过，以我的观点，真正的长期持有或者价值投资不是“buy and hold”，买一只股票简单的拿着不动，我们得随时关注股票估值是不是合理。通过深入研究发现好的公司，如果价格太贵，我们也不会买，要等到合适的价格才会买。我们持有的股票如果高估，同样我们也会选择卖出。
所谓大道至简，最高深的理论往往也是最简单的，但其背后所隐藏的玄机却需要一生去感悟。价值投资界的泰山北斗们已经在近百年的历史中用自己的亲身实践证明了价值投资理论是世界上迄今为止最有效最成功的投资哲学。既然如此，在中国这种特殊的经济环境里有没有价值投资理论生产的土壤呢？
详情，请见文件下载：
<<返回列表页CopyRight @ 2002--2014 北京昱成投资管理有限公司 京ICP备16010010号-1