业绩承诺：是否对我承诺了太多（中信证券上市公司财务专题研究

更新日期： 2016-04-15 12:25

中信证券研究部财务与估值组林小驰

报告要点

2010-14年的业绩承诺不达标情况概览：（1）在存在业绩承诺不达标情况的上市公司中，主板占据大半壁江山，其他板块平分秋色；传统行业占比高；（2）在业绩承诺不达标的对手公司中，上市公司100%持股的较多，高达91%的对手公司与上市公司属于相关行业公司；（3）就时间分布而言，业绩承诺不达标情况主要出现在承诺开始当年及其后一年，近年来业绩承诺不达标现象越演越烈，2013、2014年明显增多；（4）55%的公司将业绩不达标归因于宏观及行业因素，股份补偿和现金补偿是业绩承诺协议中的主要补偿措施。
2010-14年的业绩承诺不达标程度及影响：（1）就业绩不达标的年份和不达标当年的实现程度而言，业绩不达标事件近年来越演越烈，且业绩承诺开始当年及其后1年发生不达标事件的情况较多；（2）就业绩首次不达标当年及后一年的实现程度而言，业绩承诺首次不达标年份的实现程度大部分低于90%，73%的公司在业绩承诺首次不达标后一年会继续不达标；（3）就利润的预期差对上市公司净利润的影响而言，26%的对手公司业绩不达标利润预期差对上市公司净利润影响重大。
2010-14年的业绩承诺对商誉的影响：大部分业绩不达标公司当年都未计提商誉减值准备。预计未来1-3年可能因业绩承诺而发生商誉减值的公司包括：鸿达兴业、汇冠股份、捷成股份、万顺股份、日发精机、山东地矿、盛屯矿业、泰格医药、锦江股份、永泰能源、云投生态、掌趣科技、中钨高新。
2010-14年业绩不达标事件对股价的影响：（1）就总体情况而言，业绩承诺不达标事件的总体累计超额收益在120个交易日内达-15%；（2）分板块数据显示，中小板和创业板公司业绩承诺不达标事件的累计超额收益为主板公司的两倍；（3）研究业绩承诺连续不达标事件对股价的影响发现，业绩承诺连续不达标事件的后续年份累计超额收益在120个交易日内达-14.7%，持续负效应明显。
小结：君子不立危墙之下，投资者在选择投资组合标的时应适当回避业绩承诺未能达标的上市公司。