货币超增或产生诸多影响：首先，虽然7月经济再度回落，但我们观察到8月经济出现明显改善迹象，发电耗煤增速转正，钢价、水泥价格淡季反弹。其次，7月通胀创1.6%新高，而我们预测8月CPI或将达到1.9%。最后，央行称货币超发是导致人民币贬值的重要原因之一。而人民币贬值引发资金流出担忧，上周流动性稳中趋紧，回购利率创下4个月新高。7月外占大降致基础货币萎缩，需要降准对冲，但救市大放水使得广义货币超增，M2增速已超过12%的政策目标，加CPI和PPI的分化，使得货币政策松紧两难，短期或难见降息降准。
经济反复筑底，通胀继续回升。7月工业经济再度回落，外需走弱投资下滑，消费稳中趋降。但当前稳增长持续加码，宽松货币政策和积极财政政策的效果正不断释放，8月中上旬发电耗煤增速由负转正，预示8月工业经济仍有望反弹。7月CPI由上月1.4%升至1.6%，连续3个月回升，8月以来食品价格涨幅扩大，上调8月CPI预测至1.9%。
救市货币灌水，贬值魔盒打开。上周央行公布7月货币信贷超增，其中M2增速大幅反弹至13.3%，主要源于救市货币灌水。而人民币突然贬值引发资金流出担忧，上周流动性稳中趋紧，回购利率创下4个月新高。7月外占大降致基础货币萎缩，需要降准对冲，但救市大放水使得广义货币超增，M2增速已超过12%的政策目标，加CPI和PPI的分化，使得货币政策松紧两难，短期或难见降息降准。
证金转让股票，银行不良新高。上周证监会发布公告称，证金公司通过协议转让方式向汇金公司转让了部分股票。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。银监会数据显示，2季度商业银行不良贷款率创1.50%新高，较上季末上升0.11个百分点。
美零售数据大幅反弹。7月美国零售销售增长如预期大幅反弹0.6%，一扫6月的四个月内最大增速降幅颓势，释放了美国国内消费推动经济的良好势头，为美联储下月启动加息敞开大门。
一、对短期经济的分析：
经济反复筑底：
①7月经济再度回落，从需求看外需再度走弱，内需中投资全面下滑，消费稳中趋降。从生产看7月工业增速重新回落至6%，发电量增速再度转负，汽车、钢铁、水泥等工业品产量增速均回落。
②7月投资增速滑落至10.3%，三大类投资中，制造业、基建和房地产投资增速全面下滑。其中，制造业投资增速6.9%，创历史新低，主因高耗能行业去产能力度加大；基建投资增速大幅回落至16.2%，反映稳增长效果仍未显现；地产投资增速回落至2.8%，但受益于地产销量持续高增，地产投资有企稳迹象。
③然而8月以来工业经济再次出现改善迹象：钢铁、水泥价格均现反弹，而水泥、煤炭库存则高位回落，更值得注意的是，电力耗煤增速在7月各旬持续回升，并在8月中上旬由负转正。
④当前稳增长持续加码，上半年宽松货币政策和积极财政政策的效果正不断释放，工业经济或处于反复筑底阶段。
二、对短期通胀的分析：
通胀持续回升：
①7月CPI由上月1.4%升至1.6%，连续3个月回升，猪价上涨带动食品价格环比大涨0.7%，非食品价格基本保持稳定。
②上周猪价高位震荡，但菜价上涨推动食品价格继续上涨。截止目前8月商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为1.3%、1.7%，预测8月CPI食品价格环涨1.5%，上调8月CPI预测至1.9%。
③7月PPI同比下降5.4%，PPI环比跌幅扩大至-0.7%，源于7月大宗商品价格大幅下跌，部分工业行业价格跌幅扩大。
④8月以来钢价、水泥价格反弹，预示PPI环比降幅缩窄，预测8月PPI环降0.4%，8月PPI降幅扩大至-5.6%。
三、对流动性和货币政策的分析
救市货币灌水，贬值魔盒打开：
①上周央行公布7月新增融资总量7188亿，同比多增5327亿。其中信贷是社会融资增量的主体，7月对实体经济发放的人民币贷款增加5890亿，同比多增2136亿，而7月非银行业金融机构贷款增加8864亿元，为信贷超增主力。
②央行公布7月金融机构外汇占款减少2491亿，创下近10年来历史最大降幅，意味着超储率下降，基础货币萎缩。但由于7月救市措施大幅推升银行等金融机构贷款，以及金融机构大量购买地方政府债券，推动M2增速大幅反弹至13.3%，广义流动性依然充裕。
③上周人民币突然启动贬值，人民币兑美元中间价一周累计贬值4.4%，即期汇率累计贬值约2.8%，引发广泛关注。央行称贬值原因一是美国加息美元走强，导致前期人民币跟随美元被动升值；二是因为救市投入万亿货币，影响了外汇市场供求。央行上周称目标贬值幅度约为3%左右，从短期看贬值或告一段落。
④汇率贬值引发资金流出担忧，上周流动性稳中趋紧，回购利率创下4个月新高。外占减少致基础货币萎缩，需要降准对冲，但救市大放水使得广义货币超增，M2增速已超过12%的政策目标，加CPI和PPI的分化，使得货币政策松紧两难，短期或难见降息降准。
四、对政府政策的分析：
证金转让股票，银行不良新高：
①上周证监会发布公告称，今后若干年，证金公司不会退出，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。证金公司通过协议转让方式向汇金公司转让了部分股票。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。
②银监会数据显示，2季度商业银行不良贷款余额10919亿元，较上季末增加1094亿元；商业银行不良贷款率创1.50%新高，较上季末上升0.11个百分点。
③媒体报道国务院日前已批准国企改革方案，下半年国企改革总体方案及相关配套措施将会密集发布。传闻国企改革方案将会以“1+N”的形式发布，“1”是指先出台一个深化国企改革指导意见，“N”是指十几个与之配套的分项改革实施方案。
④媒体报道《全面振兴东北等老工业基地的若干意见》有望于今年四季度出台。其中，将明确深化投融资体制改革，吸引民间资本投入，加大对东北道路、水利、输电通道、基础设施、水电气暖等领域建设。
五、对海外经济的分析：
美零售数据大幅反弹：
①7月美国零售销售增长如预期大幅反弹0.6%，一扫6月的四个月内最大增速降幅颓势，释放了美国国内消费推动经济的良好势头，为美联储下月启动加息敞开大门。
②欧元区二季度GDP环比增长0.3%，小幅不及预期的0.4%，区内各国经济增长参差不齐，在国际经济发展不确定因素依然笼罩之际，欧元区经济复苏依然不稳。
③8月14日欧元区财长于布鲁塞尔召开会议，批准在未来三年向希腊提供多达860亿欧元的救助贷款，双方就2016年和2017年基本预算盈余底线达成共识，这是最后一轮谈判，达成一致协议标志着希腊马拉松式的救助谈判正式结束。
④二季度，俄罗斯GDP同比收缩4.6%，而且7月俄罗斯通胀同比大增15.6%，已陷入2009年以来最严重的衰退。在2008年金融危机之前，俄罗斯出现这样的经济衰退还要回到1998年。7月底，俄央行将基准利率下调50个基点，达到11%。俄央行今年自高点累计降息6个百分点。
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