“双低”蔓延，P2P借贷如何涅磐重生？

更新日期 ： 2016-10-11 13:19

引言：正如凯文·凯利在《失控》中所说，“要成长为新的物种，就要经历所有你不会再扮演的角色”。毋庸置疑，在低利率、低增长的宏观经济环境下，P2P借贷企业的转航升级之路，注定会如同里约奥运一般荆棘不断。那么，P2P企业如何以更高、更快、更强的姿态，在“双低”蔓延的背景下涅槃重生？

　　将我国P2P借贷行业的发展和里约奥运会的举办进行对比，也许会发现有异曲同工之妙。

　　从四年前里约成功获得奥运会举办权开始，全球70余亿人无不充满期待。然而，巴西从承办以来争议不断，陆续暴露的政府政治经济危机、资金资源不足、场地场馆设施经久不修、环境污染严重、社会治安管控不严、国旗设计和泳池维护等问题一度影响了奥运会的正常运转。尽管如此，凭借着参赛国和参赛队员共同的努力支持，最终为全世界民众上演了一场精彩纷呈的盛宴。无独有偶，我国P2P借贷行业的发展态势如出一辙。纵观P2P借贷行业的发展，从07年到现在已跨越了八个年头，一度经历了从人人趋之若鹜到谈虎色变的窘境。

　　产品形态创新，后劲不足

　　2007年，国内第一家P2P借贷企业——宜信开始第一笔P2P借贷交易。这笔交易以手动投标方式为主，平台投资人通过查询投资标的详情进行决策，并自主完成投资流程。由此，P2P借贷行业开启了产品形态创新之路，从P2P定期理财到活期理财，再到浮动收益产品。短短八年间，产品形态不断升级，但仍然呈现后劲不足的状态：

　　在P2P定期理财产品层面，人人贷最先于2012年推出全新的P2P定期理财产品——优选计划。平台对资金端的理财资金进行采集后，自动投向现有的尚未成交的散标，优选计划是一年期的定期理财，并且设置了1万元的投资门槛，平台投资人在理财产品锁定期内不能选择退出，必须在到期后才能获得本金和利息。2013年初以来，P2P网络借贷企业纷纷效仿优选计划，开始设计各种类型的P2P定期理财产品，在优选计划的基础上，投资门槛更加灵活，期限设计更为多元。典型的代表产品有拍拍贷的彩虹计划、有利网的定存宝、点融网的团团赚及定期散标等。

　　在P2P活期理财产品层面，P2P借贷企业推出此类理财产品的灵感来源于余额宝等一系列互联网活期理财产品，需要解决的产品痛点在于帮助平台投资者提高流动性，让其实时提取资金在市场上进行多元化投资。为了保证流动性需求，P2P平台在资产包中增加了委托购买及赎回货币基金、活期银行存款、银行月度理财等高流动性资产。典型的代表产品有积木盒子的活期宝盒、PPmoney的灵活宝和易宝金融的天天盈。

　　在P2P浮动收益产品层面，主要有类结构性银行理财产品、类可转债产品和浮动型金融产品收益权类三种产品。其中，类结构性银行理财产品是将平台投资人资金按比例分别配置于理财产品和金融衍生品，以实现保底浮动收益。类可转债产品是平台投资人投资平台的大额企业借款，根据企业的融资、上市或经营收入来获取股权投资收益。浮动型金融产品收益权产品是由平台对接合格投资者与平台投资者的一类产品，通过合格投资者，100万以下资金的平台投资者也能分享非公募金融产品的收益。然而，三类产品均依赖于宏观经济环境，当前经济周期下行，“双低”和资产荒影响着各行各业，一级和二级市场中尚且存在着纷繁复杂的投资风险，因此，早前20%的高收益跌落到现在的8%的行业平均收益，P2P借贷企业多元化产品后劲不足的态势显露无遗。

　　发展模式转航，资产匮乏

　　2007-15年，P2P借贷行业呈现爆炸式增长。根据网贷之家的统计，七年间，平台数量实现了从0到4260家的增长，平均年度增长率超过100%；每年撮合贷款余额实现从0到9750亿的飞跃，年度增长率超过200%。回溯P2P借贷行业前七年的发展历程，行业格局定位在类信用卡、类担保债券和类资产证券化三种模式：

　　对于信用卡客户来说，类信用卡并不陌生。后者本质上是针对信用卡未覆盖人群和场景开发的一种小额分散的个人信用贷款。该模式是P2P借贷行业出现最早、存续最长的业务模式。由于其额度低、规模小和大范围分散的特点，类信用卡模式在P2P借贷行业的交易规模较低。根据零壹财经统计显示，2015年，类信用卡模式的交易规模从14年的150亿增长至670亿，占整个行业的6.9%。

　　类担保债券模式涉及资产主要有车贷、房贷和企业的大额借款。从本质上来说，类担保债券是第三方担保机构帮助P2P平台对借款方提供保证担保、质押抵押等增信服务，从而实现个人或企业借款方发行定息债券的目标。近年以来，类担保债券依赖于宏观经济的繁荣发展，企业借款需求旺盛，短短几年间，交易规模增至7500亿，年度增长率达到200%，P2P行业占比高达78%。

　　类资产证券化模式是对资产证券化（ABS）无法覆盖的企业群体进行开发设计的模式，投资标的主要来源于银行、券商、担保等政府金融机构或民间金融机构的已有资产，经过资产归集、打包、设计后，以份额化、标准化的方式进行交易，此类模式的收益来源于资产产生的现金流。2015年以前，我国资产富余、资金匮乏的经济环境让类资产证券化模式乘风启航，发展迅猛。截止到2015年底，交易规模达到1200亿，行业占比11%。

　　2015年，我国经历了宏观经济调速的阵痛期，伴随着经济发展下行，“双低”在各个行业蔓延。尤其是对接实体经济和居民消费两端的P2P借贷服务行业市场环境日益恶化，优质资产难寻、过剩资金难投的窘境成为了行业代名词。因此，P2P借贷企业开始为自身平台做“减法”，不再秉持资产混业化经营理念，而是回归垂直细分领域，比如消费金融、供应链金融、房地产金融、农村金融、不良资产和金融产品收益权等。

　　在消费金融领域，P2P借贷企业主要布局在装修、租房和3C产品等特定消费场景和大学生、蓝领、农民等特定消费人群。P2P借贷企业进驻消费金融的方式多以B端企业合作的方式进行，主要优势在于批量获取客户、精细化定价和联合风险控制，如宜人贷与携程推出的旅游分期，让双方在消费金融的资金端和资产端进行了有效地结合。

　　在供应链金融领域，P2P借贷企业主要以商业保理（应收账款质押融资）和商业承兑汇票质押融资的方式为供应链企业提供信用贷款服务。目前，P2P借贷企业进入供应链金融领域，除了与传统商业银行形成直接竞争以外，还有可能与供应链核心企业的信用服务争夺这片红海市场。比如美国的UPSCapital和GECapital、日本的丰田金融等。

　　值得一提的是，P2P借贷企业对不良资产市场的布局是明智之举。随着经济下行的持续和Fintech(金融科技)概念持续升温，我国不良资产市场正在孕量上万亿的空间，为P2P借贷企业等不良资产处置公司带来更大的机遇。然而，牌照资源和融资能力的限制也将给P2P借贷企业带来严峻的挑战。因此，P2P借贷企业应该理性和慎重地对待合法合规与行业门槛的问题。

　　行业跨界融合，续写传奇？

　　由Gartner提出的技术成熟度曲线，P2P借贷平台技术目前处于期望膨胀期。之前针对P2P借贷企业的优惠政策和资源倾向已逐步调整。

　　具体而言，目前针对P2P借贷行业的各项政策蓄势而发，值得注意的是，2016年8月15日下发的《网络借贷资金存管业务指引（征求意见稿）》将给P2P借贷行业带来很大的调整，无论是资金端，还是资产端，都会有所限制。比如，联合存管或被取消，银行对P2P借贷企业提供开立销户、资金保管、资金清算、账户核对和信息披露，与此同时，要求P2P借贷企业申请ICP备案和ICP电信经营许可证，截止到目前，仅有130家签约银行直接存管，31家成功申请ICP许可证。严峻的政策、经济环境无疑将迫使P2P借贷企业不仅仅局限于产品创新和模式升级，而且会更加注重与掌握金融牌照、渠道、产品和优质资产的传统金融机构进行跨界融合，比如保险机构、资管公司和交易所等：

　　P2P借贷企业与保险机构的跨界融合是各界人士向往的一个重要方向。近些年，P2P借贷企业跑路事件不断，其公信力已日益消减，亟需强信用背书机构来为其提供增信服务。保险机构所提供的履约保证保险服务、信用保证保险服务和保单质押融资服务毫无疑问是最好的选择。目前，至少有92家P2P借贷企业已经与保险公司合作，比如蜜蜂有钱与长安保险合作推出的车贷客户履约保证保险。

　　P2P借贷企业与资产交易所也是一个跨界融合的创新方向。前者利用其在资金端和资产端的优势，提高资产交易所在这两端的活跃度；后者通过其良好的信用，为P2P借贷企业提供登记、交易、结算和信息披露等专业服务。典型的案例是蚂蚁金服和平安陆金所分别在2015年入股深圳前海金融资产交易所、天津金融资产交易所，毫无疑问，两者的结合将为P2P借贷企业的转型发展奠定坚实的基础。

　　对于P2P借贷企业来说，未来具备万亿空间的不良资产市场是其至关重要的战场。但不良资产市场的政策和法律壁垒很高，P2P借贷企业通过与监管部门官方授权的长城资管、中国华融、中国信达和东方资管四大资管公司合作，亦或是承接不良资产的长尾市场，将资本市场上的不良资产重新归集、打包、设计和销售。

      伴随“双低”的行业环境，站在下一个风口的P2P借贷企业会涅槃重生、续写传奇，亦或是一成不变，乱象丛生？目前尚无定论。客观地讲，我国P2P借贷行业的发展有着肥沃的土壤和广阔的空间，预计在不久的将来，在监管方案落地和行业发展日趋成熟的前提下，P2P借贷行业的发展将如同里约奥运一般，展示无与伦比的精彩，书写全然不同的篇章。

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