近两年来，碧水源(9.940, 0.21, 2.16%)对外延式并购颇为偏爱。梳理公司公告可以发现，公司屡屡披露对外投资报告。在这些投资中，有一个奇怪的现象引起了财联社记者的注意。早前，碧水源于2017年末同公司关联方西藏必兴创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称西藏必兴）一同投资了两家企业。然而，在数月后，碧水源陆续将部分股权以较低的溢价率转让给了西藏必兴。在买进后短时间内又卖出，碧水源此举着实让人看不懂。
再度向关联方转让资产
根据碧水源9月18日晚间的公告，公司拟将持有的北京德青源农业科技股份有限公司（以下简称德青源）7%的股权及其所应附有的所有权益以1.65亿元转让给西藏必兴。
德青源以蛋品为核心，是一家产业链上下游涵盖种禽和生物质能源的公司。碧水源介入德青源的时间不长。2017年12月11日，上市公司披露称，公司与西藏必兴以现金出资方式，共出资7.41亿元认购德青源新增发行的2.32亿股股份。其中，碧水源出资5.17亿元，西藏必兴出资2.23亿元。增资后，碧水源持有德青源23%股权，西藏必兴持有德青源9.93%股权，分别位居德青源第二、第三大股东之位。倘若前述交易完成，碧水源将持有德青源16%股权，西藏必兴将持有德青源16.93%股权。
对于此番转让德青源股权，碧水远称是针对公司与德青源发展战略的调整。此前，在增资入股之时，碧水源称是为了从战略高度进一步丰富公司的业务类型，打开公司在农业废弃物处理领域的市场。短短数月之后，碧水源的战略又发生了怎样的变化，外界不得而知。
上述剧情让人有些眼熟。
早前，在同西藏必兴一起增资德青源的同时，碧水源还宣布与西藏必兴一同收购中兴仪器（深圳）有限公司（以下简称中兴仪器）60%的股权。在公告中，碧水源称其拟出资9600万元收购中兴仪器40%股权，西藏必兴出资4800万元收购中兴仪器20%股权。根据中兴仪器的工商资料以及碧水源2017年年报，碧水源最终收购了公司45%股权，收购成本为1.53亿元；西藏必兴收购了21.76%股权。
在收购之初，碧水源称，收购中兴仪器将从战略高度进一步丰富公司在生态环境治理领域的业务类型，在环保PPP模式快速推进的背景下，通过提供环境监测+第三方治理的整体解决方案，推动智慧环保的综合应用，进一步加强公司在节能环保领域的综合竞争实力。
奇怪的是，仅仅3个多月后，碧水源第一大股东之位还没坐热乎，公司便决定将持有的中兴仪器25%股权转让给西藏必兴。西藏必兴摇身一变成为中兴仪器第一大股东，碧水源则退居二线。上市公司的转让理由也让人相当的眼熟：“针对公司与中兴仪器发展战略的调整”。
股权转让收益率不高
资料显示，西藏必兴为碧水源关联法人。股权结构显示，西藏碧海创业投资管理合伙企业（有限企业）（以下简称西藏碧海）持股0.08%；碧水源、文剑平分别持股23.06%；自然人何愿平、自然人梁辉分别持股15.37%；自然人刘振国、自然人陈亦力、自然人陈云海分别持股7.69%。
在西藏必兴的股权结构中，西藏碧海为公司普通合伙人，何愿平为西藏碧海的执行事务合伙人。也就是说，西藏必兴由何愿平操盘。何愿平与碧水源关系匪浅，其曾长期担任碧水源董事、董事会秘书、副总经理职务。在今年3月的碧水源董事会换届选举中，何愿平离任。但据上市公司称，其仍在公司下属公司担任其他职务。除了何愿平之外，西藏必兴其它部分股东也是碧水源的“熟人”。其中，文剑平为碧水源实控人，刘振国现任碧水源副董事长、副总经理，陈亦力现任碧水源监事会主席。梁辉目前为公司第七大股东。
2017年11月，碧水源联合高管们设立西藏必兴。公司称将从战略高度构建公司的产业链，为公司未来在节能环保领域培育新的技术业务。而在西藏必兴设立后，其便迅速与上市公司共同对中兴仪器、德青源进行了投资。
在上述资产腾挪中，碧水源有一定收益，但金额有限。根据碧水源与西藏必兴的约定，中兴仪器25%股权交易定价参考了上市公司购买成本，并在此基础上增加1.5%溢价。碧水源当初耗资8500万元，在3个月后以8627.5万元出售给了西藏必兴，折算下来年化收益率约6%；德青源7%股权交易定价参考碧水源收购成本，并在此基础上增加5%溢价。碧水源以1.57亿元买入德青源7%股权，拟以1.65亿元转让给西藏必兴。
事实上，如果考虑到机会成本、融资成本等因素，碧水源的收益率还要打一个折扣。
从结果上看，碧水源折腾一番只获得了少量利息。公司为何要这样倒腾收购的资产？财联社记者将继续跟踪。
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