新三板市场研究报告（含最新分层数据）

更新日期 ： 2015-12-21 14:42

2015-12-21 登陆新三板

一、新三板市场企业概览

截至2015年11月30日, 全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板 ”）总计挂牌公司4,385家，当月新增家，当月新增489家挂牌公司。本月挂牌数量突增，成为今年第二个高峰 。

二、交易情况统计

继招商证券退出海容冷链（830822）做市业务后，无独有偶，本月招商证券、国信证券也相继退出有友食品（831377）做市业务。为何券商纷纷退出做市业务？经数库分析，目前这两家令券商退出的做市业务的公司都拟申请首次公开发行股票并上市，一旦这两家公司IPO成功，其估值肯定远远高于新三板，招商证券、国信证券作为初始做市商选择此时退出似乎不是明智之举。但根据《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金施办法》，“国有股转持是指份限公司首次开发行票并上市时，按实际数量的10%，将上市公司部分国有股转由全社会保障基金理事持有。”那么也就是说，一旦IPO成功，作为国有股份的做市库存股，将部分划转给社保基金会。招商证券、国信的退出或许只是因为划转手续繁琐做出的战略性放弃。

三、定向增发情况统计

四、新三板分层制度分析

11 月20 日在证监会制定进一步推进新三板发展的若干意见的支持下，24 日《 全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿） 》（以下简称“分层方案”）终于出台。目前，分层方案暂定为创新层和基础层，同时分层方案根据目前挂牌公司的特点，设置了三套并行标准，筛选出不同类型的公司进入创新层。本月数库根据分层方案，对截至11 月30 号的挂牌公司进行分析，以供投资者进行参考。

目前，分层方案对将进入创新层的公司在公司治理、有无违规记录和交易或融资这三个方面提出了共同标准，经过数库粗略筛选目前完全符合共同有1,869 家，相比目前4,385 家挂牌公司，只有四成左右的公司符合创新层准入资格。从这个角度看，进入创新层的条件还是非常严苛的。接下来，数库按照具体的三套标准对截止至本月底公司进行筛选。

标准一：净利润+净资产收益率+股东人数

具体筛选条件：

（1）最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2,000 万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；

（2）最近两年平均净资产收益率不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；

（3）最近3 个月日均股东人数不少于200 人。

符合标准一的公司筛选情况，见下图。

标准二：营业收入复合增长率+营业收入+股本

具体筛选条件：

（1）最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；

（2）最近两年平均营业收入不低于4,000 万元；

（3）股本不少于2,000 万元。

符合标准二的公司筛选情况，见下图。

标准三：市值+股东权益+做市商家数

具体筛选条件：

（1） 最近3 个月日均市值不少于6 亿元；

（2） 最近一年年末股东权益不少于5,000 万元；

（3） 做市商家数不少于6 家。

符合标准三的公司筛选情况，见下图。

经过以上筛选，通过符合标准二进入创新层的公司数量最多，为177 家，其次为符合标准三的公司为79 家，而符合标准一的公司最少，仅为58 家。通过分析，数库发现标准一公司数量最少，原因有二：一是对公司盈利能力要求，即“最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2,000 万元”，使得不少新三板公司止步于创新层，截止至本月底，仅459 家公司符合这一要求；二是股东人数要求，即“最近3 个月日均股东人数不少于200 人“，由于新三板大部分公司都是家族企业，公司股权大部分集中于个人手中，股东人数限制使得这些企业被拒之门外。而标准二和标准三没有盈利能力和股东人数的限制，使得其比通过标准一进入创新层容易一些。另外，由于标准三针对的是以做市交易方式的公司，这使得没有盈利能力、股东人数以及做市要求的标准二受到更多成长性较好公司的青睐。

由于分层方案将于明年5 月份左右实施，剩下半年左右的时间，各个公司情况或将发生非常大的变化，数库又去除一些变量进行进一步筛选分析。

标准一：净利润+净资产收益率（去除变量：股东人数）

具体筛选条件：

（1）最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2,000 万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；

（2）最近两年平均净资产收益率不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。

去变量后符合标准一的公司筛选情况，见下图。

标准二：营业收入复合增长率+营业收入（去除变量：股本）

具体筛选条件：

（1）最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；

（2）最近两年平均营业收入不低于4,000 万元。

去变量后符合标准二的公司筛选情况，见下图。

标准三：市值+股东权益+做市商家数（去除变量：做市商家数）

具体筛选条件：

（1）最近3 个月日均市值不少于6 亿元；

（2）最近一年年末股东权益不少于5,000 万元。

去变量后符合标准三的公司筛选情况，见下图。

在去除变量后，通过满足标准二进入创新层的公司数量仍然为最多；其次为满足标准三的公司；满足标准一的公司仍然最少。而这其中标准二中的变量“股本不少于2,000 万元“，无疑是最容易达到的指标，由于股本变动大部分还是掌握在公司自己手中的，这也使得最近频频发生转增股本情况得到了解释。

三个标准去变量前后公司数对比情况，如下图所示。

综上所述，目前分层方案出台了三套并行的标准对公司进行筛选，能够更加灵活的筛选出不同类型的公司进入创新层，但是从总体来看，三套并行的标准还是非常苛刻的。就截止11月底来说，符合分层标准的仅有236家，仅占总体挂牌公司的5%左右。另外，在分层方案中还出台了维持标准，这使得创新层所包含的公司不是一成不变的，未来不达标的企业随时可以调入基本层，而未来表现好的优质公司随时可以调入创新层。这标明将来会有源源不断的“新鲜血液”输入创新层，创新层不会形成一滩死水，相反未来的市场活跃度将会由创新层引领。

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