清科LP半年报

更新日期 ： 2016-08-26 11:14

2016-08-25 09:34·投资　 清科研究中心　 孟宇

根据清科集团旗下私募通统计显示，截止到2016年6月底，私募通收录中国股权投资市场LP数量达16,849家，其中披露投资金额的LP共计10,758家，可投中国资本量增至65,910.19亿人民币。从LP数量来看，富有家族及个人、企业以及投资公司位列前三名，这三类LP的总和占中国股权投资市场总量超七成份额；从可投资本量来看，上市公司依然领先其他类型LP，可投资本量为16,261.93亿人民币，占全部可投资本量的24.7%。　　

　　富有家族及个人仍占主导，政府引导基金与市场化FOFs进入爆发期

　　从LP数量上分析，截至2016年6月底，清科研究中心收录的LP共有16,849家，在所有的收录的LP中，披露可投资本量的机构共10,758家。在清科研究中心观测的19类LP中，富有家族及个人、企业以及投资公司位列前三名，分别有8,330家、2,522家以及1,668家，分别占比49.4%、15.0%以及9.9%，这三类LP数量总和占中国股权投资市场总量超七成份额。VC/PE机构、上市公司及政府机构LP数量均超过500家，分别为1,155家、899家和561家，占比分别为6.9%、5.3%和3.3%。政府引导基金、资产管理公司以及FOFs的LP数量占比均达到1.0%以上，分别为483家、313家以及283家，占比分别为2.9%、1.9%以及1.7%。

　　从LP可投资中国股权投资市场资本量方面看，截止2016年6月底，全体LP共披露可投资本量为65,910.19亿人民币，上市公司可投资本量以16,261.93亿人民币继续领跑，其占比为24.7%。公共养老基金和主权财富基金居于其后，可投资本量分别为11,520.48亿元以及9,729.46亿元，占比分别为17.5%以及14.8%。紧随其后的是投资公司、VC/PE机构、FOFs以及企业LP，可投资本量分别为3,635.09亿、3,544.26亿、3,454.48亿以及3,419.68亿元人民币，占比分别为5.5%、5.4%、5.2%以及5.2%。

　　图1 2016年第二季度中国股权投资市场LP类别比较（按数量，个）

　　图2 2016年第二季度中国股权投资市场LP类别比较（按可投资本量，人民币亿元）　　　

　　“监管趋严，资产荒继续”背景下，机构投资者募资活跃程度有所下降　　

　　从LP类型来看，截至2016年6月底，16,849家LP中共有15,442家本土LP，1,267家外资LP， 140家合资LP，占比分别为91.7%、7.5%以及0.8%。本土LP中包含有大量富有家族及个人投资者，共有8,290家，占据了市场主导地位。本土LP数量依然领先于外资LP的数量，整个LP市场数量的增长有九成来自于本土LP数量的上升。

　　可投资本量方面，市场上LP可投资本量共计65,910.19亿人民币，其中，本土LP可投资本量达到23,767.84亿元，占比为36.1%；外资LP可投资本量共计41,551.51亿元，占比为63.0%。其中大部分外资LP均为机构投资者，包括企业、VC/PE机构、公共养老基金、上市公司以及银行等，可见运作历史悠久并具备一定规模的外资LP依然占据着市场主导。在可投资本量上，虽然本土LP与外资LP仍存在着较大的差距，但本土LP增长势头愈发强劲，两者之间的差距也在逐渐缩小，未来本土LP的发展相对比较乐观。

　　图3 2016年第二季度中国股权投资市场LP类型比较（按数量，个）

　　图4 2016年第二季度中国股权投资市场LP类型比较（按可投资本量，人民币亿元）

　　

　　规模小于1亿元的LP数量居多，超200亿元规模的LP掌控市场逾六成资金

　　从可投资金数量方面分析，金额在1亿元以下的LP数量最多，共计8,417家，占总数量的50.0%，主要由富有家族及个人构成。规模在1亿元至5亿元之间的LP数量位列第二，共1,422家，占比为8.4%。规模在50亿元以上的LP分布较少，数量加总为155家，仅占比0.9%。

　　从可投资本量方面分析，可投金额小于1亿元以及规模在1亿元至5亿元的投资者尽管数量较为集中，但是其可投资本量分别为1,459.42亿元和3,024.27亿元，占总可投资本量比例分别为2.2%和4.6%。相比之下，38个规模在200亿元以上的LP可投金额则达到了40,152.88亿元，占可投总资本量的60.9%，可见当前股权投资市场的资金来源主要还是以大型机构投资者为主，其投资意愿及方向对市场影响颇为深远。

　　图5 2016年第二季度中国股权投资市场LP可投资规模比较（按数量，个）

　

　　图6 2016年第二季度中国股权投资市场LP可投资规模比较（按可投资本量，人民币亿元）

　　

　　机构LP占比有所上升，六成机构已申请或正在申请引导金

　　根据清科研究中心2016年上半年GP调研，高净值个人依然为中国股权投资机构募资最主要的资金来源，其占比为19.7%，然而随着我国机构投资者数量的不断扩大，参与到VC/PE基金募集中的机构LP占比也在不断上升，尤其是大量设立于2015年的国家级和省市级政府引导基金在2016年开始进入投资期，成为VC/PE机构重要的资金来源之一。调研显示，政府引导基金已经成为投资机构募资计划的重要来源，占比达到18.9%，仅次于高净值个人。此外，上市公司、市场化母基金和民营企业居于其后，占比分别为17.1%、15.0%以及12.1%。紧随其后的是国有企业和保险，占比分别为9.2%和2.1%。从机构申请政府引导基金募资计划看，超过六成机构已经申请政府引导基金。其中，已成功申请的机构数量占比为20.4%，正在申请中的机构数量占比为42.6%。　　

　　图7机构对2016年股权投资市场募集来源计划

　　

　　图8 机构对2016年向政府引导基金募资计划

　　

　　险资增大股权投资成趋势，产业并购与“Fintech”受热捧

　　2015年9月11日，保监会发布《关于设立保险私募基金有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确提出保险资金可以设立私募基金，险资运用因此再度松绑一环。《通知》明确，保险资金可以设立私募基金，范围包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创业投资基金和以上述基金为主要投资对象的母基金。投资方向应当是国家重点支持的行业和领域，包括但不限于重大基础设施、棚户区改造、新型城镇化建设等民生工程和国家重大工程；科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等国家重点支持企业或产业；养老服务、健康医疗服务、保安服务、互联网金融服务等符合保险产业链延伸方向的产业或业态。

　　例如，泰康资产已创造险资另类投资领域的若干项创新。泰康股权投资致力于两类主要业务，一是对于符合投资标准的企业进行参股投资、控股及类股权投资，二是进行“母基金（FOFs）”投资。2015年 1月，国投信托宣布引入泰康人寿、泰康资产等战略投资者，并将更名为“国投泰康信托”。泰康人寿、泰康资产合计持股35%。成功入股国投信托标志着泰康参与新一轮混改顺利完成第一单。 同年10月，泰康人寿领投食品电商我买网2.2亿美元C轮融资，百度、云龙资本、阳光融汇资本跟投。

　　政府引导基金市场化成方向，更多关注规范和考核

　　2015年11月12日，财政部发布《政府投资基金暂行管理办法》（以下简称《办法》），《办法》要求，政府投资基金募资、投资、投后管理、清算、退出等通过市场化运作。财政部门应指导投资基金建立科学的决策机制，确保投资基金政策性目标实现，一般不参与基金日常管理事务。投资基金各出资方应当按照“利益共享、风险共担”的原则，明确约定收益处理和亏损负担方式。亏损应由出资方共同承担，政府可适当让利，但不得向其他出资人承诺投资本金不受损失，不得承诺最低收益。

　　该《办法》发布后，各地相继出台相关管理办法，明确政府和基金管理团队职责，控制管理团队规模，规范基金管理。例如，重庆市公开招募国内外优秀基金管理人，对基金实行市场化运作。一是公司化运作，利用市场化公司治理结构，选用专业人才。二是募集资金市场化，同股同权同回报同竞争，虽然是政府性引导性基金，但既不让利，也不让本。三是投资决策市场化，最终投资决策由专项基金投资决策委员会根据市场化原则，基金公司内部决策，政府部门进行合规性检查。除此之外，山东省引导基金对于募资难度大、风险程度高但社会效益好，与政府调控意图吻合的企业，可以给予较大程度的让利。对于经济效益好、募资难度小的成熟期企业，给予社会资本同股同权同回报。同时，山东省强化投后监管，建立投资止损机制，在每支子基金合伙协议中都明确建立多重防火墙体系。

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