退市大幕从博元开始徐徐拉起
1990年12月，上海证券交易所开业，浙江凤凰作为首家异地上市公司挂牌上市。2016年3月，上海证券交易所宣布了*ST博元正式终止上市的决定，它不仅是今年首家退市的上市公司，同时也是首家因重大信息披露违法而终止上市的上市公司。
浙江凤凰和*ST博元有着同一的股票代码，但他们却有着天壤之别的“荣耻”。这只浓缩了各种辉煌、跌宕、倥偬、落寞的股票代码，当3月29日来临时，作为曾经的“老八股”，便将结束它近16年的A股主板市场生命。
记者查阅WIND统计数据发现，2016年以来，已经有不少于42家公司发布可能被暂停上市的风险提示性公告。曾经挤破脑门排队等待上市的公司们，如今在退市道路上同样排起了长队。
那么，退市对这些企业及投资者会带来怎样的影响？强制退市对A股又会带来怎样的新格局？接盘侠们又该怎么办？
继博元后下一家是谁？
从证监会调查情况看，*ST博元违法行为十分严重：2011年4月公司对外披露的控股股东华信泰已履行及代付的股改业绩承诺资金3.8亿元并未真实到位。为掩盖真相，公司2011年至2014年期间，多次伪造银行承兑汇票，虚构用股改业绩承诺资金购买银行承兑汇票、票据置换等重大交易，并披露财务信息严重虚假的定期报告等财务信息。2015年3月，公司被证监会依法移送公安机关;2015年5月，上证所决定*ST博元股票暂停上市;3月21日，上交所决定终止*ST博元股票上市。
看到监管层“动真格”，投资者们终于意识到“退市预警”不再是“虚晃一枪”。WIND统计数据显示，2016年以来，已经有不少于42家公司发布可能被暂停上市的风险提示性公告，其原因则包括因连续亏损而存在暂停上市风险，以及被证监会调查而存在暂停上市风险。其中，*ST狮头、*ST建机、*ST中鲁等21家*ST公司已预告2015年业绩扭亏，暂停上市的可能性较小。剔除掉上述公司后，两市仍有超过20家公司存在暂停上市风险。包括*ST新梅、*ST常林、*ST南化、*ST舜船、*ST川化等等.
而其中，离“退市黑洞”最近的无疑是创业板。据统计，上述存在退市风险的公司中，创业板就占据了11家。分别是同花顺、安硕信息、欣泰电气、锐奇股份、京天利、恒顺众昇、宝利国际、吉峰农机、星河生物、嘉寓股份和金亚科技。吉峰农机和星河生物均为2013年及2014年连续两年亏损，其余9家创业板公司则是因为涉嫌违反证券法规被立案调查而发布风险警示公告。与主板退市规则有所不同，创业板公司一旦符合退市条件，实行的是直接退市机制。
此前，金亚科技被认为是创业板“呼声最高”的退市第一股。在今年1月18日发布的自查报告中，金亚科技承认财务造假。截止3月17日公告发布日，金亚科技尚未收到中国证监会的最终调查结论。
根据公告，如果金亚科技因此受到中国证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，将因触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》13.1.2条规定，出现暂停上市风险，并在本公告日之后每五个交易日发布一次暂停上市的风险提示公告，直至暂停上市风险消除或者深交所作出公司股票暂停上市的决定。
什么情况会触发退市？
2014年证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，提出对退市制度进行改革，核心改革措施有两个，一是增加“主动退市”情形，二是确立“重大违法公司强制退市制度”。
如果要退市，首先要触发退市条件。退市分为主动退市和强制退市两种。
这意味着，主动退市的条件主要包括：上市公司主动申请撤回股票在所在交易所交易、请求直接退出或者转至其他交易所的；股东回购、收购之后公司股本总额、股权分布等不再具备上市条件的； 公司合并后不再具有主体条件的；股东大会决议解散的等等。总之，主动退市给了上市公司主动选择离开的权利。
业内人士指出，如果遭遇强制退市，上市公司则往往面临或紧张或难堪的局面。除了*ST博元这类因信息披露违法而被终止上市的，还有其他类型，如：净利润、净资产、营业收入、审计意见等没有达到标准的，股票连续20个交易日（不含停牌日）每日股票收盘价均低于股票面值的，社会公众持股比例不达标的，公司破产的等等。
退市将趋常态化
与中国证券市场退市率持续偏低的状况相比，国外成熟市场的整体退市率却是相对偏高。其中，美国纳斯达克市场的年均退市率约为8%，而其余国外成熟市场的平均退市率也达到6%左右，基本实现了上市公司退市常态化的局面。显然，与国外成熟市场相比，我国证券市场的优胜劣汰功能依旧未能得到较好地体现。
日前，美国康乃尔大学金融学教授 G.Andrew Karolyi抛出惊人论调，“上市公司将会面临终结，就是会有一种新的类型企业公司组织来代替上市公司”。
G.Andrew Karolyi指出，这种新类型企业与上市公司的不同点包括：首先在结构方面，它没有一个公众的股东，这种组织或许会更加的私营化；其次，这些新的公司不会通过发行债券或者股票去融资，而更多转向股票市场；最后，这些公司也会有其他的监管形式和管理形式。
对于高的退市率，G.Andrew Karolyi表示，此前有人做过的相关文献记录表明，大约有一半的上市公司退市的原因在于有很多的债款、借贷尚未偿还，所以这个公司就退出市场。
此外，G.Andrew Karolyi指出，高的退市率的另外一个原因是在于这些公司被兼并了。“一个公司买了另外一个公司，那么最终可能就会把它定为自己的私有化。”
为什么会有这么多的退市？G.Andrew Karolyi表示除了有并购的原因，也会有一些市场的变化。“或许市场环境是有利于这种并购，所以就会有这样的现象出现。”
那么，有谁会来购买这些“准退市公司”呢？G.Andrew Karolyi指出，在美国，很多私有公司，像谷歌、亚马逊都会进行收购，把这些公司放到自己的公司进行重新组合。
证监会将动真格？
随着ST博元退市，会否引发一轮退市潮？
据某媒体援引一名监管层人士的消息称，中国证监会已经列出了一份“黑名单”，上面有三四十家有问题的公司，他们已经启动了调查，并和地方官员商讨，以推动将这些不合资格的公司退市。
消息人士表示，“新任证监会主席可能会在退市上更加着力，以清理市场，并引入健康、正常的投资方式。”
2014年10月，证监会正式发布上市公司退市制度的若干意见，明确实施重大违法公司强制退市制度，被称为最严格的退市制度。意见指出：
针对欺诈发行、重大信息披露违法等市场反映强烈的两类违法行为，落实《证券法》关于重大违法暂停上市和终止上市的规定，明确规定上市公司存在上述两类违法行为，被证监会依法作出行政处罚决定，或者因涉嫌犯罪被证监会依法移送公安机关的，证券交易所应当暂停其股票上市交易。
但在博元之前，只有两家公司被强制退市，还有7家主动申请退市。
新任证监会主席刘士余强调加强监管。刘士余3月5日首次公开发声时就表态，新主席的首要任务就是监管。监管思路很明确：依法监管 ，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。
在3月12日新闻发布会上，刘士余称，“无论是核准制还是注册制，我们都必须实时秉承保护投资者合法权益的真诚理念，对发行人披露内容进行严格的真实性审查，这一点即使将来实行注册制，也不但不能放松，而且必须加强。”
他还称，“证监会必须深刻吸取教训，举一反三，加快改革，转换职能，全面依法加强监管，促进资本市场健康发展。”
退市后将进新三板挂牌转让
*ST博元从去年开始已暂停上市，但本月21日才正式被要求退市。退市后，博元投资将进入新三板挂牌转让。
而最新的公告则给出了更多退市后的处理信息：退市整理期公司股票将在上海证券交易所风险警示板交易，每日的涨跌幅限制为10%，异常交易行为将被重点监控。
此外，对于期间的交易，上交所规定，个人投资者买入退市整理股票的，应当具备2年以上的股票交易经历，以本人名义开立的证券账户和资金账户内的资产在50万元人民币以上；不符合以上规定的个人投资者，仅可卖出已持有的退市整理股票。
警惕ST类个股退市风险
*ST博元最终“摘帽”不成遭退市，首当其冲受损的还是股东，其中包括*ST博元出事前的投资者以及后期在资金炒作之下追高的投资者。
尽管有监管层严令，在去年爆出违规消息后，*ST博元的股价在阴影笼罩下反而上涨。不少投资者“刀口舔血”——2015年4月10日，*ST博元出现天量成交，连续出现10个涨停。不少个人投资者在去年股市上涨的大势下押宝*ST博元，成了“接盘侠”。
该如何索赔？
依据中国证监会颁布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，ST博元民事赔偿案的责任主体将可能包括：公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员，以及有责任的中介机构。投资者可与公司直接协商赔偿方案，若对赔偿方案不满意，可委托律师提起民事赔偿诉讼。
上交所曾称，针对因重大信息披露违法被终止上市的公司，综合考虑中小投资者的利益诉求，将“对民事赔偿承担作出妥善安排”，列为了重新上市的条件之一，公司只有符合该项条件，才有可能申请重新上市。
据了解，资本市场对于ST类个股的追捧向来都存在，ST股若成功实现年报业绩盈利，就有被“摘帽”的可能，因此ST个股也一直是年报行情中较受关注的一类。不过，近年来监管层对恢复上市条件趋严，而ST类个股炒作也面临更大风险。
中金公司表示，*ST博元被终止上市发生在监管层表态坚持“市场化法治化”发展方向之后，这一起退市案例标志市场“法治化”的新起点，对目前市场上存在的违法违规现象将具有一定的震慑意义。
来源：微信公众号“上海高级金融学院”，综合自《国际金融报》、《南华早报》、《南方日报》等媒体报道
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