名臣健康10倍溢价跨界收购游戏公司 营收两年下滑如何切入新赛道

更新日期 ： 2020-08-14 22:51

　　作为国内老牌日化企业，名臣健康计划跨界收购两家游戏公司，打造新的业绩增长点。但从近两年发展看，其营收和利润持续下滑，扣非后净利润不断缩水。未来名臣健康能否在新赛道有所快速突破，有待观望。

　　《投资者网》董柴玲

　　8月11日，因计划跨界收购两家游戏公司，名臣健康用品股份有限公司（简称“名臣健康”，002919.SZ）收到深交所关注函。

　　名臣健康此前发布公告称，计划收购海南华多网络科技有限公司（简称“海南华多”）100%股权、杭州雷焰网络科技有限公司100%股权（简称“杭州雷焰”），由此进入移动网络游戏行业。该消息发布后引起公司股票波动，8月10日开盘后涨停，报22.68元。

　　成立于1994年的名臣健康，在日化行业耕耘多年，拥有大众熟知的“蒂花之秀”、“美王”等多个品牌。然而在2017年上市后，营收和净利润走势急转而下。对陷入发展瓶颈的名臣健康来说，这笔跨界收购能否如愿以偿，仍待观望。

　　高价收购两家游戏公司

　　从日化行业起家，名臣健康的跨界收购，且对拟收购公司的估值超过10倍，究竟是如何打算的。

　　资料显示，截至2020年3月31日，海南华多和杭州雷焰的净资产账面价值分别为1125.21万元和-745.08万元，名臣健康分别作价1.33亿元和1.29亿元，估值结果较账面净资产增值率分别为1078.62%和1827.20%。

　　海南华多2019年和2020年一季度的营收分别为：1.12亿元和0.78 亿元，净利润为0.64 亿元和0.52亿元；而杭州雷焰2019年和2020年一季度的营收分别为0.06亿元和0.47亿元，净利润为-0.22亿元和0.26亿元。

　　根据名臣健康提供的数据，两家游戏公司产品的月流水均过亿元。其中海南华多的手游产品《王者国度》月峰值流水为3.5亿元；杭州雷焰主打的《百龙霸业》月峰值流水超过1亿元。不过在规模庞大的游戏市场，上述产品与大众熟知的“爆款”游戏仍存在差距。

　　易观游戏分析师廖旭华对《投资者网》称，“一般游戏公司投资或收购，主要是中小团队投资在研产品，大中型公司按业绩稳定时的市盈率。而从现有的信息来看，无论基于哪种逻辑，这两家公司都存在一定的高估风险。”

　　对新增游戏业务的计划，名臣健康称“本次交易完成后，上市公司的盈利能力将得到明显提升，实现在新业务领域的开拓，为更好的回报投资者创造了条件，海南华多、杭州雷焰作为上市公司的重要子公司也将受到更多的关注，提高市场知名度。”

　　在深交所发出的关注函中，监管层对此次收购计划的评估增值、交易作价的合理性等方面提出问题，要求名臣健康做出详细说明。

　　对公司收购计划和监管层关注等问题，《投资者网》联系名臣健康董秘办，对方称目前已收到深交所关注函，由于临近公司业绩中报发布的“窗口期”，暂时不便回复。

　　营收连续两年呈下滑

　　对于此次收购，名臣健康屡次提及公司发展瓶颈。从财务数据来看，该公司已连续两年营收和净利润出现下滑。

　　数据显示，2020年一季度报显示，名臣健康的营收为0.92亿元，同比减少17.23%；归母净利润为0.06亿元，同比减少29.50%。此外，一季度经营活动现金流净额为-0.49亿元，货币资金较年初减少2.08亿元。

　　2018年和2019年，公司营收分别为5.46亿元和5.17亿元，同比减少14.86%和5.27%；归母净利润分别为0.30亿元和0.23亿元，同比减少38.86%和22.20%。此外，其扣非后净利润持续缩水，2017至2019年分别为：0.44亿元、0.20亿元和0.16亿元。

　　自成立以来，名臣健康的核心业务为日化产品，占到总营收的9成以上。2017-2019年，日化产品的营收分别为6.24亿元、5.33亿元、5.06亿元，呈下滑趋势。此外，公司主要采用传统经销模式，经销模式收入占总营收的95%以上。

　　在国内日化行业中，名臣健康可谓是一名“老将”，产品涵盖洗发水、护发素、沐浴露、啫喱水及护肤品等。从上世纪90年代起，其在三、四线城市的市场中耕耘，通过旗下“蒂花之秀”等品牌逐渐打响知名度，后拓展到一、二线城市的细分市场。

　　当下，在竞争激烈的美妆和洗护类用品市场，名臣健康的竞争对手不乏丸美股份(75.920, 0.87, 1.16%)、上海家化(41.710, 0.01, 0.02%)、珀莱雅(176.800, -1.70, -0.95%)等龙头企业。此外，随着海外高端品牌的涌入，产品升级、直播带货等成为各企业的集中发力点。名臣健康亦试图在促进品牌年轻化、布局电商渠道等方面进行突破。互联网行业分析师张书乐告诉《投资者网》：“当自身行业走入夕阳或自身企业出现发展瓶颈，选择跨界发展本身并不少见。过去许多传统企业都跨界游戏行业，甚至于通过并购最终转型成了游戏企业。而跨界过程中给出目标并购游戏企业高估值，其更多是考虑到游戏产业和该游戏公司的未来发展能力。”

　　游戏市场红利能否持续

　　对该笔跨界收购，名臣健康称之为品牌升级的一次探索，并表示公司将新增网络游戏研发业务，同时借助移动互联网平台和游戏用户，利用场景或产品植入等手段吸引年轻消费者，探索实现原有品牌的年轻化升级。公司称，由于日化行业竞争日益加剧，公司业务发展面临瓶颈，而游戏市场规模增长较快，看好行业的发展前景。

　　据中商产业研究院数据，2019年中国游戏市场规模为2573亿元，预计到2020年规模将达2850亿元。

　　此外，由于今年新冠疫情带来的推动作用，游戏行业迎来新一波增长。据《2020年1~6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年，我国网络游戏用户规模近6.6亿人，同比增长1.97%；全国游戏市场实际销售收入1394.93亿元，同比增长22.34%。

　　虽然国内游戏市场规模庞大，但从业绩水平来看，名臣健康计划收购的两家公司处于行业中等水平，实力与腾讯、完美世界(36.160, 0.23, 0.64%)和三七互娱(43.130, 0.22, 0.51%)等头部企业相距甚远。

　　张书乐表示：“游戏行业格局就是三足鼎立，即腾讯、网易和其他（盛趣游戏、巨人网络(20.730, 0.20, 0.97%)、完美等老牌游戏公司均为主力）。而游戏公司抗击风险能力弱，偶有爆款产生，却无力进一步扩张，因此需要跨界巨头的资金扶持。疫情确实给游戏行业带来了一定的推动作用，但本质上游戏产业告别了高速增长时代，进入增速放缓阶段。”

　　据Sensor Tower商店情报数据显示，中国App Store手游在上半年收入为67亿美元。由于国内封锁和解封时间较其他国家提前，第一季度收入为35亿美元，第二季度收入环比下滑8.6%至32亿美元。

　　廖旭华分析称：“疫情对在线经济催化作用显著，游戏行业普遍受到了正向影响。这个红利肯定是不可复制的，但是对于有实力的游戏公司而言，部分新进用户能够转化成长线用户，也说明红利存在长期影响力。”

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