苏利股份净利率4年连增 核心产品提价产销率99.35%

更新日期 ： 2019-06-13 09:31

　　百菌清问世40年，产销量接近百分之百。爆款之下，苏利股份业绩表现亮眼。

　　2016年，苏利股份成功闯关IPO在上海证券交易所登陆。2016年至2018年，营业收入年均增速在10%左右，净利润（归属于上市公司股东的净利，下同）年均增速则超过30%。

　　净利润增速超过营业收入，源于毛利率、净利率的持续上升。2016年，其毛利率、净利率分别为33.48%、19.06%，2018年达到40.57%、25.89%。实际上，2015年至今，公司毛利率、净利润已经连续4年在增长。这些背后，也与主导产品百菌清提价之后依旧畅销有关。

　　百菌清是农药杀菌剂，中国仅有3—4家生产，苏利股份称，公司目前是全球领先的百菌清原药生产企业。

　　苏利股份还有一种爆款品，即嘧菌酯，也是全球领先的农药原药。此外，其生产的新型环保型阻燃剂十溴二苯乙烷属于国内领先。

　　产品领先也与苏利股份重视研发有关，2013年至今，其研发投入占营业收入的比重均超过5%。

　　财务方面，苏利股份财务运行稳健，无长短期债务，现金流十分充裕，目前的资产负债率低至10%。近三年，公司经营现金流净额与净利润基本上相匹配。

　　净利润增速超营业收入

　　农药原药知名企业苏利股份盈利能力持续在提升。

　　今年一季度，苏里股份实现的营业收入和净利润分别为4.42亿元、0.80亿元，同比增幅为16.34%、34.37%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为0.76亿元，增幅达31.43%。

　　净利润、扣非净利润增速超过营业收入，这在A股公司中并不多见的现象，在苏利股份颇为常见。

　　苏利股份成立于1994年，2012年完成股改，2016年跻身资本市场。公开可以查询到的数据显示，2011年，苏利股份的营业收入为6.79亿元，一直到2018年，其营业收入都是无悬念在正向增长，其中，2015年、2016年的增速超过20%，2018年的营业收入为16.46亿元，7年之间的增幅为142.42%。同期净利润为，2011年0.35亿元，2012年大增69.29%达到0.60亿元，但在2013年滑落至0.59亿元，微降1.08%。从2013年开始，净利润进入高速增长期。2013年至2018年，其净利润分别为0.69亿元、1.18亿元、1.85亿元、2.25亿元、3.12亿元，同比增幅为15.78%、71.64%、56.87%、21.23%、38.97%。同期扣非净利润与净利润走势基本相同。

　　具体看2018年，分季度看，四个季度的营业收入依次为3.80亿元、4.31亿元、3.91亿元、4.43亿元，对应的净利润为0.59亿元、0.93亿元、0.75亿元、0.84亿元，扣非净利润为0.58亿元、0.88亿元、0.72亿元、0.82亿元。

　　一般而言，农药产品具有非常强的季节性，但从苏利股份的季度经营业绩数据看，并不具有季节性。

　　对比2016年前后业绩数据，上市之后，经营业绩增长之势在持续。

　　三大板块产销率超99%

　　净利润增速超过营业收入，与苏利股份毛利率、净利率持续增长密切相关。

　　数据显示，2014年至2018年，其毛利率为26.24%、28.80%、33.48%、37.82%、40.57%，净利率为10.61%、14.22%、19.06%、21.20%、25.89%。

　　跟营业收入和净利润走势一样，毛利率、净利率也是连续4年增长。

　　苏利股份在年报中称，高速长期从事农药、阻燃剂及其他精细化工产品的研发、生产与销售，主要产品质量一直位于行业领先水平。

　　截至目前，苏利股份产品主要由农药及农药中间体、阻燃剂两大板块。其中，农药主导产品为百菌清、嘧菌酯，均为农药原药。目前，两款产品均为爆款，属于全球领先。阻燃剂类主要产品为十溴二苯乙烷及阻燃母粒，属于国内领先。

　　去年，苏利股份的营业收入构成中，第一大板块占比为62.90%。从区域看，国内销售收入占比为52.73%，国外销售收入占比为45.82%，基本上属于均衡状态。

　　此外，其他精细化工板块虽然对营业收入的贡献不多，但竞争力也较强。

　　在年报中，苏利股份解释公司营业收入及毛利率增长原因时，称系产品价格上涨所致。

　　产品提价后，产品依旧畅销。去年，农药及农药中间体产销率为99.35%，阻燃剂及中间体产销率为99.47%。此外，其他精细化工产品的产销率更是达到101.29%。

　　经营现金流持续净流入

　　苏利股份盈利能力持续提升的同时，财务运营也颇为稳健。

　　经营数据显示，2012年以来，公司经营现金流持续净流入。2012年至2018年，这一指标值分别为0.67亿元、1.65亿元、1.76亿元、1.47亿元、2.37亿元、2.85亿元、4.20亿元，基本上走出上行态势。对比净利润数据，二者基本相匹配。

　　经营现金流持续净流入，使得苏利股份资金十分宽裕。截至去年底，公司货币资金12.42亿元，而公司短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券等均为0元。这些数据足以说明，公司现金流十分充足。

　　资产负债率方面，2012年，苏里股份的资产负债率为50.89%，随后是长达5年下降，2017年为最低点，为7.72%，去年略有上升至9.09%，今年一季度末为9.12%，仍低于10%。对比发现，并非是因为2016年公司IPO募资后负债率下降，实际上，从2013年开始，至公司上市前的2015年，资产负债率一直在下降，2015年为26.41%。

　　从应收账款及存货角度看，2016年，其应收账款及应收票据为3.04亿元，去年为3.42亿元，两年增长12.50%，远远低于净利润及营业收入增长速度。2016年，其存货为1.55亿元，去年增至2.04亿元，两年增长31.62%，略高于营业收入增长速度。

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