湖心有亭，渺然浮水上，东西筑石梁，九曲以达于岸。“奇秀甲于东南”、散发着中国古典园林韵味的豫园在上海这座遍地高楼的城市里格外醒目。
豫园只是复星系众多资产的沧海一粟。截至2018年6月30日，复星国际总资产超5600亿元人民币，位列2018年福布斯全球上市公司2000强榜单第416位。与万达、海航相比，今年复星系重启“买买买”模式。
据新京报记者不完全统计，2018年一年，复星依靠旗下上市平台及其他资本运作平台共完成18起收购，数起收购仍在进行中。新京报记者注意到，海外收购包括法国植物食品制造商Brassica Holdings、法国高级定制时装品牌Jeanne Lanvin SAS、奥地利高端丝袜品牌Wolford。复星在国内的并购不断，完成了对青岛啤酒(35.300, -0.69, -1.92%)部分股份收购，成二股东，控股收购百合佳缘。这与去年不同，2017年其海外收购数量不多。
同时，2018年，复星系的一些公司或者上市或者在冲刺上市的路上。复星集团董事长郭广昌11月27日在微信公号中称，在冬天上市的，大多是好企业。
重启扩张的地产业务，2018年也迎来了变阵，部分资产也在一波三折后装入了上市公司豫园股份(7.270, 0.04, 0.55%)。
与此同时，继去年减持套现民生银行(5.930, -0.02, -0.34%)H股后，复星系在2018年出清分众传媒(6.330, 0.09, 1.44%)剩余股份以及太阳纸业(5.990, -0.03, -0.50%)5.0%股份。进退之间，复星系新的版图浮出水面。
12月14日，记者联系了复星集团公关部，复星方面表示，关于复星的融资问题及如何降低负债率，具体信息参考半年报数据。
复星重启地产业务扩张，部分资产装入豫园股份
近两年，复星原地踏步的地产业务正在重启扩张之路。与此同时，复地集团回A也在2017年加快，并在一波三折后在2018年中期落地。而豫园股份扮演着关键资本平台的角色。豫园股份今年以来也频频收购，房地产类资产大增。
1987年，豫园商场被批准为上海市商业系统第一家股份制企业，1992年登陆资本市场。作为“老八股”之一，股份制改革一直是豫园股份绕不开的话题。
复星系入局，是豫园股份改制过程中的重要一步。2001年11月，复星产业投资有限公司出资2.34亿元受让了前第一大股东上海豫园旅游服务公司持有的13.25%的股份，拿到了豫园股份第一大股东的宝座。复星投资成立于2001年11月，是由上海复星高科技（集团）有限公司（占90%股份）和上海广信科技发展有限公司（占10%股份）共同合资的有限责任公司，法人代表为郭广昌，可以说，复兴投资是复星系专门为控股豫园股份设立的公司。
豫园商城总裁程秉海在接受媒体访问时曾表示，当时企业的发展陷入瓶颈。管理部门要求豫园进行改革。复星在这个时候适时出现。“他们很早就看上我们，认为我们企业管理机制和经营方向上都有潜力，尤其是国有控股的比例比较少，只有15%左右。所以下决心要进来”，程秉海介绍。管理部门也认为可以，但当时是试探性的，因为民营大股东进来在政策上是否允许管理部门也要好好考虑。第一年是采取托管的形式，让复星熟悉企业，参与企业的经营。
2002年12月，复星投资再次受让了上海豫园旅游服务公司所持有的6166.16万股国有法人股、上海豫园（集团）有限公司所持有的5756.6683万股国家股中的3141万股，至此，复星投资持有豫园股份20%的股权。
上海政府工作人员李强告诉新京报记者，当时看上豫园股份的不止郭广昌一家，原上海首富周正毅也对豫园股份非常感兴趣，但主导豫园股份改制的是黄浦区政府，郭广昌在黄浦区比较吃得开。
2002年股权收购完成的当年，豫园股份主营业务收入为25.98亿元，实现净利润9432.57万元，扣非后的净利润为1.01亿元，总资产规模达到了30.66亿元。
发展至今，2018年三季报数据显示，豫园股份的总资产已经达到了770.69亿元，报告期内，营业收入为198.43亿元，归属于上市公司股东的净利润为11.40亿元，扣非后的净利润为3.69亿元，加权平均净资产收益率为4.95%。
豫园股份成为了复星系手里的一张好牌，2007年8月20日至2007年9月5日复星系累计减持豫园股份0.988%，2015年1月27日减持0.021%，除此之外，复星系一直在豫园股份中谋求更多的控制权，截至2018年9月30日，通过2018年第三季度的增发，十大股东名单中，复星系通过旗下上海复地投资管理有限公司、浙江复星商业发展有限公司、上海复星产业投资有限公司、上海复川投资有限公司、上海复星高科技（集团）有限公司、Spread Grand Limited、上海艺中投资有限公司和重庆润江置业有限公司合计持有豫园股份59.38%的股份。
复地集团是复星系旗下主要地产平台，2003年谋求在港股上市，但由于截至认购时仍然未取得足额认购，原定于2003年3月的上市被推迟到了2004年。随后的2011年4月，复地集团又成为了内地首家从香港H股退市的房企。
从港股退市后，复地集团回A的野心也逐步显现。2017年5月豫园股份披露了重组预案，后三次修改收购方案，最终，豫园股份向浙江复星、复地投资管理等16名对象发行股份，购买其持有的上海星泓、闵祥地产等24家公司的全部或部分股权。同时，向黄房公司发行股份，购买黄房公司持有的新元房产100%股权。上海星泓、闵祥地产等24家公司的全部或部分股权评估作价为223.62亿元，新元房产100%股权的评估作价为16.15亿元。
复星地产业务能否找回失去的十年
经过一年多的努力，复地集团部分资产注入上市公司体内，但错过了地产发展的黄金十年，复地集团是否还能刺激资本市场的想象力？
值得注意的是，完成重大资产重组5个月后，豫园股份地产业务再下一城。豫园股份12月11日晚间公告，下属全资子公司上海闵光房地产开发有限公司拟以7.94亿元收购上海星珏投资管理有限公司100%股权，而上海星珏持有上海真如项目50%股权。通过此次交易，公司持有上海真如项目的股权比例也由50%上升至100%。本次投资构成关联交易。
此前11月23日下午，豫园股份发布公告称，以12.4亿元收购金豫阁置业与金豫置业两家公司的100%股权及债务。金豫置业拥有上海市黄浦区方浜中路30-1地块及其上商业物业金豫商厦。金豫阁拥有上海市黄浦区方浜中路30-2地块。
与此同时，豫园股份频频在珠宝时尚、文化餐饮等领域投资布局。今年6月21日，豫园股份披露，拟以总价格16.38亿元收购苏州松鹤楼饮食文化有限公司100%股权和苏州松鹤楼餐饮管理有限公司100%股权。
据第三季度报，豫园股份前三季度投资性房地产比期初增加30.6亿元，同比上升30.66%，主要是因为报告期收购苏州松鹤楼项目增加的投资性房地产，及房地产用途发生改变而新增的投资性房地产。
根据豫园股份的年报，2017年度，营业收入171亿元，其中黄金珠宝占了145亿元，占比达85%，所以准确地说，豫园是一家黄金珠宝公司。此后，豫园股份将扮演什么角色？
易居研究院智库中心研究总监严跃进对新京报表示，复地集团的布局过于聚焦在大城市，业绩比较容易波动，同时，提出蜂巢的城市运营概念，使得复地集团的实际情况脱离了业绩，倒不如聚焦在普通的住宅概念上发展得更快。
复星系公司加速上市，通过债市融资上百亿
据统计，旗下已有8家上市公司，近期两家上市；复宏汉霖已提交上市申请。
“2018年，对民营企业来说，在资本市场大多也感受到了阵阵凉意。但是冬天来了并不可怕，如果你身体足够强健，如果你做好了充足的准备。冬天来了，春天还会远吗？今天，宝宝树成功在香港IPO。”
郭广昌11月27日发表这篇文章时用的标题是：在冬天上市的，大多是好企业。
的确，复星系公司或者在上市，或者在冲刺上市的路上。
复星医药(25.060, -0.42, -1.65%)12月13日晚间公告，控股子公司复宏汉霖已通过其联席保荐人向香港联交所呈交上市申请，以申请复宏汉霖H股股份于香港联交所主板上市及获准买卖。建议分拆及上市后，复宏汉霖将继续为公司的控股子公司。
12月14日，复星快乐生态版块分拆复星旅游文化集团（以下简称“复星旅文”）于港交所上市。12月14日，复星旅文于香港联交所主板挂牌，每股发行价15.6港元，市值约191亿港元。开盘后，每股价格下跌超过3%，低见15.0港元，复星旅文首挂即破发。
招股书显示，复星旅文的收益由度假村、旅游目的地和基于度假场景的服务及解决方案三部分构成，其中度假村产生的收益占2015年、2016年、2017年及2018年上半年复星旅文总收益的100%、100%、99.7%和95.5%，来自度假村分部的收益由Club Med独家产生。也就是说地中海俱乐部产生的收益几乎覆盖了复星旅文的收益。
虽然重金收购地中海俱乐部，并打造了复星旅文的雏形，但复星旅文的造血能力堪忧。招股书显示，复星旅文2015年、2016年、2017年分别产生亏损净额约为9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元，2018年上半年亏损约为1.35亿元。
与此同时，复星系公司还在继续从债市融资。复星医药下半年通过公司债募资28亿元。其截至三季度末吸收投资收到的现金为37.50亿，这一数据较之前财报增长明显。
上海复星高科技（集团）有限公司2018年发行5期债券，共计募集资金75亿元。2018年中报显示，报告期内复星高科实现营业收入202.37亿元，归属于母公司股东的净利润为18.59亿元，经营活动产生的现金流量净额为-46.42亿元，资产负债率为66.55%，较上年度同期增加了0.54%。
重启买买买，复星系有进有退
“这一刻，我突然有点羡慕现在复星的年轻同学们了。因为他们可以在工作之余通过百合佳缘找到另一半，再在百合婚礼的帮助下办一场浪漫的婚礼；之后和另一半一起从宝宝树学习孕育下一代的知识并获得服务，妈妈还能享受到和睦家的周到服务；你的孩子们放假了就可以在三亚·亚特兰蒂斯或是全球近八十家地中海俱乐部里尽情玩耍，而你则可以一边享受假期，一边用亲宝宝记录下来，并与家人、朋友分享。”
这是在复星国际宣布对百合佳缘的控股收购后，郭广昌在其微信公众号中展示的，为日渐富裕的中国家庭定制的商业版图。这其中，很多企业或资产已成功上市。
2018年5月3日晚间，新三板挂牌的百合网连发8条公告，宣布百合网控股股东及实际控制人发生了变动，复星集团创始人郭广昌成为其新实控人。2018年7月，复星国际宣布了收购百合佳缘约69.18%股份，作价约人民币40亿元。
同时，2018年3月，收购青岛啤酒部分股份落地，复星国际及其子公司以66.2亿港元收购了青岛啤酒17.99%股份，成为其第二大股东。此外，复星系的豫园股份今年也在不断收购。投资方面，2018年3月，海拍客完成由顺为资本、九州通(14.880, -0.09, -0.60%)医药集团、复星和远瞻资本联合投资的5000万美金C轮融资。
与去年被点名的万达和海航不同，复星并未停止海外买买买的脚步。1月15日，复星联手三元股份(5.040, -0.01, -0.20%)掌控了法国植物食品制造商Brassica Holdings，收购价为6.25亿欧元（折合人民币49.39亿元）；2月22日，英国《金融时报》称复星“重返收购之路的标志”，该标志性事件为复星国际及其子公司宣布收购法国高级定制时装品牌Jeanne Lanvin SAS；5月，复星以5500万欧元（约合6740万美元）的价格收购奥地利高端丝袜品牌Wolford；10月初，据相关媒体报道，复星集团透过旗下的英国资产管理机构Resolution Property拿下伦敦金融城的皇家交易所物业。
同时，复星系在2018年的关键投资退出包括，今年，复星国际出清分众传媒剩余股份（其中2.51%截至2018年8月28日尚待交割）以及太阳纸业5.0%股份。
去年，其减持民生银行H股，套现46亿港元。另外据报道，复星集团去年以9700万英镑（约合8.45亿元人民币）的价格，将伦敦金融城Lloyds Chambers大楼出售给美国纽约一位私人投资者。值得关注的是，这是复星首次出售其持有的海外地产项目。
进退之间，这些套现资金是否用于了今年的买买买不得而知。
经过多年发展，复星集团的健康生态、快乐生态和富足生态三个大板块拼图正渐渐完整。
不过复星引发广泛关注的债务问题现状如何？
记者看到，截至2018年6月30日，复星国际的总资产为5642.92亿元，总负债为4271.09亿元，资产负债率为75.69%。
不过，据复星集团董事长郭广昌公开说法，复星集团净债务比率自2013年底的86.0%大幅优化至2017年底的49.7%。截至今年6月底，复星的净债务比率为53.6%。
延展
跑马圈地后复星医药增收不增利，高管频辞职，子公司遭遇“造假门”
2018年第三季度，复星医药业绩滑坡，这也是2011年以来，复星医药首次净利润下降。三季报数据显示，复星医药实现营业收入181.42亿元，同比增长39.99%；归属于上市公司股东的净利润为20.94亿元，总比下降13.44%，加权平均净资产收益率为8%，较上年同期的10.25%，减少了2.25个百分点。
这也是2018年3月郭广昌辞职之后交出的第一张答卷，3月26日复星医药就曾发布晚间公告，郭广昌申请辞去复星医药非执行董事和董事会战略委员会委员职务，辞职的原因是“鉴于整体工作安排将更聚焦复星集团层面”。
随着郭广昌辞职，复星医药业绩滑坡，复星医药也出现了密集的高管离职潮，近期，复星医药的副总裁石加珏女士递交了书面辞职函，从10月1日起不再担任公司副总裁职务。今年5月28日，公司副总裁邵颖也因个人原因，向公司董事会申请辞去副总裁职务。年初，2018年1月复星医药也公告称，崔志平先生自1月19日起不再担任本公司副总裁职务。在去年，也有公司副总裁董志超、宋金松辞职。
跑马圈地后，复星医药今年遭遇 “造假门”。8月24日，在重庆市食品药品监督管理局的官网上，当地食药监局回复了一则关于复星医药控股子公司重庆医药工业研究院（重庆医工院）的举报。举报称，重庆医工院存在“几乎所有生产工艺都没有根据批准的工艺生产”、“领导带领员工大量编造生产记录、检验记录”、“欺骗上级药品监督管理部门，骗取药品GMP证书”等行为。重庆市食药监局称已经对重庆医工院开展相关调查工作，已派出检查组进驻企业。新京报记者通过查阅复星医药公告发现，公司曾披露，重庆医工院曾经收到过FDA的警告信。且遭FDA出具警告信一年半后仍未解除警告。媒体报道出现后，该举报信曾在重庆市食药监局网站上离奇消失。
医药业务是复星帝国的发迹之地。
1995年，“复星”诞生了。郭广昌创办的“广信”正式更名为“复星”，源于毕业于复旦遗传工程系的汪群斌、范伟和谈剑的陆续加盟，而且汪群斌是名副其实的生物科技专家，这让复星很自然地想在生物制药领域发展，1995年，复星的几位研发人员在汪群斌和范伟的带领下，经过半年的总结，把一个已经研究了三年的课题“种子”，转化成了成品，这就是在复星历史上大名鼎鼎的PCR乙型肝炎诊断试剂；这种方便快捷的药具能够准确检测出乙肝，复星凭借这一产品在1995年底就赚到了一个亿，而且还在这个过程中建立了一个覆盖全国的药品销售网络。
队伍逐步壮大的复星加大步伐进军医药领域，发展至今，医药也成为了复星系的招牌产业，其健康板块也以其为核心。
以复星医药作为重要的平台，复星系实现了在医药领域的出海，开始了大规模的外延式并购，先后收购了世界领先的医疗美容器械生产企业Alma公司、联合收购美国创新生物药公司Ambrx、拟斥资逾12亿美元并购印度领先注射剂药企Gland Pharma、收购瑞典呼吸机器械公司Breas、完成对Gland Pharma74%的并购、收购法国药品分销公司Tridem Pharma82%的股权。截至2018年三季度，复兴医药的商誉高达87.58亿元。
2017年，在云南白药(77.120, -1.88, -2.38%)混改期间，复星系也试图分一杯羹，但最终由于复星系被认定做短期交易，投资买卖为主，不符合长期发展的要求，复星系被迫退出。
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