华联综超举债119亿 10年营收超千亿扣非净利仅1.35亿

更新日期 ： 2018-09-03 09:39

　　华联集团旗下连锁超市企业华联综超(3.860, -0.03, -0.77%)大举扩张店面的同时，一直处于增收不增利的尴尬境地。同时蹊跷的是，公司近5年货币资金处于高位，平均每年手握资金52.2亿。

　　近十年来，华联综超累计新开191家门店，营业收入合计突破1156亿元，但扣非净利润总和仅为1.35亿元。

　　特别是在2016年巨亏2.6亿后，去年公司出售旗下资产得以扭亏为盈。但失去资产出售的红利后，今年上半年，华联综超净利润再次出现下滑近四成。

　　令人不解的是，手握几十亿资金的华联综超，却在频繁发行融资券，加重了公司的财务负担。

　　据长江商报记者不完全统计，近年来公司通过发行融资券累计融资金额达119亿，频繁举债也产生了巨额的财务费用，2012年至2017年公司财务费用累计达7.69亿，远超同期3.25亿的净利润总和。

　　上半年净利润下降39.15%

　　近日，华联综超发布半年度报告，今年上半年公司实现营业收入61.32亿，同比减少3.57%；净利润4208.33万，同比减少39.15%；扣非净利润5324.64万，同比增长687.25%；经营活动产生的现金流量净额为4831.88万，同比增长137.84%。

　　华联综超表示，营业收入下滑主要由于公司出售华联精品导致门店数量减少。

　　报告期内，华联综超新开5家门店，不过这一数字与公司此前在去年年报中提出的2018年开店规模在20至30家左右的计划仍有一定差距。

　　截至2018年6月底，华联综超在全国20多个省、市、自治区拥有100多家门店。

　　同时公司提示经营风险，由于当地消费者对公司品牌的认知以及公司对该地区市场情况的熟悉都需要一定的时间，因此新店都有1-2年的市场培育期。在培育期内可能存在短期亏损。

　　此外，报告期内华联综超整体销售毛利率为21.55%，较去年同期略降0.14个百分点，没有较大波动。但净利率为0.66%，较去年同期的1.07%下降0.41个百分点。

　　中金公司研报表示华联综超上半年业绩基本符合预期。尽管上半年营收继续承压，但降幅有所收窄。同时也对消费疲软、市场竞争加剧进行风险提示。

　　大举扩张十年开店191家

　　公开资料显示，华联综超是华联集团旗下超市连锁企业，经营核心为生鲜业务，2001年在上交所挂牌。

　　长江商报记者注意到，随着近年来华联综超门店扩张，营收增长但净利润仍不及预期，业绩表现并不稳定。

　　2007年公司净利润突破2亿元达到上市以来的最高峰，此后一路下跌至4000万元左右，2014年再度回到1亿元，但2016年首次出现亏损。

　　2015年至2017年，华联综超营业收入分别为134.3亿、123.58亿、117.59亿，同比增长0.74%、-7.98%、-4.85%；净利润5312.97万、-2.6亿、7824.75万，同比增长-48.15%、-590.19%、130.04%；扣非净利润分别为-2800.59万、-1.25亿、455.44万。

　　其中，去年华联综超以2.94亿元的价格将旗下高级超市华联精品100%股权转让给凯大铂川，当期投资收益也增长到了3.59亿，得以成功扭亏为盈。

　　总体来看，2008年至2017年十年时间内，华联综超新开门店数量分别为10家、11家、17家、30家、29家、21家、19家、25家、18家、11家，合计191家；营业收入合计突破1156亿元，但扣非净利润总和仅为1.35亿元。

　　与此同时，自2012年起，华联综超销售费用一直维持在20亿以上，管理费用也在3亿元左右。去年，公司期间费用共计25.7亿，占总营收比例达21.8%。

　　总市值25.9亿低于净资产

　　长江商报记者发现，手握大笔现金的同时，华联综超却在大肆举债。

　　早在2009年，华联综超就发行了7亿元的6年期公司债券，年利率为5.8%-6.3%。2011年发行5亿元短期融资券，票面利率为7.15%。2013年发行两期非公开定向融资工具总额共计15亿元。2014年分别发行5亿元中期票据和5亿元短期融资券，利率分别为6.17%、4.9%。2015年发行两期非公开定向债务融资工具共计10亿元，利率为5.5%、5.36%，同年再发行四期合计21亿元的短期和超短期融资券。2016年和2017年合计发行39亿元短期和超短期融资券。

　　今年年内，华联综超发行两笔超短期融资券共计12亿元，利率高达7.5%。据长江商报记者不完全统计，2009年至今公司通过发行融资券累计融资金额达119亿。

　　令人不解的是，近年来华联综超的货币资金一直处于高位。2014年至2017年末，华联综超货币资金分别为58.7亿、57.5亿、50.7亿、41.9亿，平均每年手握52.2亿资金。

　　尽管账面资金雄厚，华联综超频繁举债也产生了巨额的财务费用。自2012年开始，公司每年的财务费用在1亿元以上，2012年至2017年累计达到7.69亿，远超同期净利润总和为3.25亿，而同期公司应收利息总和仅9223.4万元。

　　截至今年上半年末，华联综超货币资金仍有32.38亿，占总资产的比例为37.7%，但当期公司财务费用达6438.93万，远超净利润4208.33万。

　　二级市场方面，截至8月31日收盘，华联综超报3.89元/股，总市值25.9亿，已低于上半年末公司净资产27.02亿元。

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