海南海药21亿并购告吹 中报扣非净利腰斩销售费暴增

更新日期 ： 2018-08-23 15:30

　　新浪财经讯 8月21日，海南海药(6.510, -0.08, -1.21%)（维权）宣布终止筹划时长达九个月之久的并购案，事实上自重组方案出炉，便饱受市场争议，海南海药耗资21.4亿元，溢价238.89%并购奇力制药，但双方却没有签订对赌协议，如今终止重组，公司解释的原因是与标的公司估值未最终达成一致。

　　此外，海南海药还于近日发布2018年中报，上半年扣除非经常性损益的净利润出现腰斩，销售费用暴增347.18%，是研发投入的13.66倍，近年来公司边融资，边激进扩张，同时热衷理财和炒股，重组复牌不足两月，市值却已蒸发超80亿。

　　一、估值未达成一致并购终止 复牌不足两月市值蒸发81.6亿

　　公开资料显示，海南海药此次重组最早始于2017年11月22日，今年5月22日，公司披露《重大资产购买预案》，并购细节及标的浮出水面，海南海药拟支付现金购买东控健康等44名股东持有的海口奇力制药100%股份，交易作价21.42亿元。

　　同海南海药相同，奇力制药也是一家位于海口的医药生产企业。主营业务以研发生产抗生素、心血管用药、消化系统用药为主，产品线覆盖西药化学制剂与中药、黎药，拥有108个药品品种合计216个药品生产批准文号。

　　根据当时的重组预案，奇力制药净资产账面价值为6.03亿元，预估值为20.44亿元，预估增值14.41亿元，增值率238.89%，并且标的奇力制药并未作出任何的业绩承诺。

　　对于此次重组，市场并不认可，7月9日复牌首日股价跌停，次日再次放量下跌7.33%，随后股价一路下挫，截止22日报收6.59元，较停牌之前已经跌去48.11%，复牌不足两月，市值蒸发81.6亿元。

　　而对于终止此次重组的原因，海南海药解释称，鉴于近期医药行业并购市场发生较大变化，公司与交易对方对标的公司估值未最终达成一致，为切实保护上市公司和中小股东的利益，经双方协议一致，拟终止本次交易。

　　公司同时承诺，自本次重大资产重组终止公告披露之日起，至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　二、中报扣非净利润腰斩 销售费用暴增347.18%

　　近日，海南海药发布了2018年中报，上半年公司实现营业收入11.53亿元，同比增长51.06%，实现净利润1.49亿元，同比增长31.61%，但扣除非经常性损益的净利润只有3068.1万元，同比下降49.09%。

　　在这超1.1亿元的非经常性损益中，9850.59万元为非流动资产处置损益，这一部分收益主要是今年5月，公司以1亿元的价格转让联营企业中国抗体10%股权确认收益。

　　资料显示，此番出售后，海南海药仍然持有中国抗体21.01%股权，中国抗体在中国取得了治疗非何杰金氏淋巴瘤、系统性红斑狼疮和类风湿性关节炎的临床研究批文，但2016年及2017年，中国抗体并没有任何营业收入，两年累计亏损5904.39万元，且截止2017年底，负债率已达147.72%。

　　值得注意的是，虽然海南海药本期营收增长51%，但经营活动产生的现金流量净额却为-1910.44万元，较去年同期稍有好转，截止上半年末，公司应收账款的账面余额6.07亿元，与去年同期基本持平。

　　此外，海南海药上半年的销售费用暴增347.18%，达到了4.08亿元，主要增长的项目是销售推广费及市场开发费，公司在半年报中解释，上半年为加大对终端市场的开拓和掌控，减少市场中间环节，增加销售费用投入所致。与高额的销售费用相对的是，上半年研发投入仅有2988.5万元，销售费用达到了研发投入的13.66倍。

　　三、融资、扩张、理财、炒股并行

　　截止报告期末，公司的货币资金有30.85亿元，表面上看海南海药不缺钱，这与公司近些年大手笔的融资不无关系。

　　2016年，海南海药完成一轮定增，募资30亿元，投入的项目为生物医药产业园、湖南廉桥药都中药材仓储物流交易中心、远程医疗服务平台项目。

　　除定增外，海南海药还通过银行借款融资，截止上半年，公司的短期借款达到了18.86亿元，整体的负债率达51.49%。

　　另外，大股东深圳市南方同正投资有限公司累计质押了3.32亿股股份，占其所持股份比例72.96%，占总股本比例为24.87%。

　　一边是大手笔融资，另一边公司扩张脚步不断，在投资PE、参与并购、购买房产，以及向子公司增资等方面耗费了大量资金。今年5月22日，公司披露本次重大资产重组前12个月内购买、出售资产的情况，不足两年的时间内，涉及购买、出售资产便多达13起。

　　除激进扩张外，海南海药还热衷理财与炒股，截止上半年，购买理财产品发生额5.98亿元，炒股方面，2017年7月，公司审议通过《关于使用自有资金进行证券投资的议案》，同意公司使用不超过人民币6亿元自有资金进行证券投资，而截止上半年，公司投资的股票包括人民同泰(7.150, 0.24, 3.47%)、金明精机(4.990, -0.17, -3.29%)、金陵药业(6.910, 0.00, 0.00%)、东洋药业、上海复旦等，报告期内损益为270.56万元。

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