神州长城账户冻结资金链穷尽 发债补血计划恐成泡影

更新日期 ： 2018-07-27 14:05

　　一纸不透明的募集资金账户遭冻结的公告，或预示着神州长城早已紧崩的资金链开始走向山穷水尽。

　　神州长城昨日公告称，该公司募集资金账户已被宁波银行申请冻结，至于被冻结的具体原因，神州长城在公告里闪烁其辞。在分析人士看来，如果被冻结的原因是因为贷款逾期的话，那么这很可能意味着神州长城的资金链已经开始出现了问题，此举不仅将令该公司面临更大规模信用违约的可能，更可能让神州长城正在紧张筹备的债务融资计划和相关努力化为泡影。

　　账户遭冻结或拉响资金链警报

　　根据神州长城昨日的公告，该公司募集资金账户中的约1928万元资金已经被宁波银行北京分行申请冻结，冻结的原因为“诉前财产保全申请”，所涉事宜与公司募投项目无关。

　　除此之外，神州长城方面似乎对于与宁波银行的纠纷讳莫如深，并未给披露其它出任何细节。分析人士认为，神州长城的募集资金账户之所以被冻结，极可能与贷款逾期有关。

　　财报研究院注意到，神州长城不仅对与宁波银行之间的纠纷讳莫如深，该公司似乎还对其主要融资细节同样也惜字如金，尽管神州长城财报显示其截至2017年底的短期贷款规模高达34.8亿元之巨，但该公司却在2017年年报中并未披露任何银行贷款和授信情况细节，因此神州长城是否曾通过宁波银行贷款及其贷款规模到底有多大，对于这些关键信息，目前外界还不得而知。

　　分析人士认为，神州长城募集资金账户被冻结，很可能是其资金链出现重大问题的一个信号。

　　截至今年一季度末，神州长城的流动资产总额为101.29亿元，流动负债总额为79.05亿元，流动比率只有128%，其资金链已经显露出紧张的局面。不过，财报研究院注意到，神州长城的真实资金链的紧张程度，很可能比其一季报财务数据所呈现出来的表象要严重得多。据悉，神州长城2015年增发的募集资金账户里剩余约1.4亿元尚未使用的募投项目专项资金，除了上述1928万元被冻结外，其余1.2亿元已经被全都被该公司临时挪用于补充流动资金至今未能归还。

　　发债补血计划岌岌可危

　　在分析人士看来，如果神州长城的募集资金账户被冻结确实是因为资金链断裂导致的话，那么后续更大规模的信用违约风险很可能将令其筹备已久的融资补血计划前功尽弃。

　　据悉，神州长城曾于2016年7月推出了一纸规模为25亿元的增发计划，该计划虽然后来获得了证监会批准，但由于二级市场股价连续下跌，上述增发计划一直未能实施。今年初，由于增发批文有效期已过，神州长城不得不放弃这次再融资，转向通过债券市场融资以补其资金链缺口。

　　3月24日，神州长城一口气同时推出了一纸规模为8.5亿元的可转债融资计划和规模为6亿元的短期融资券发行计划，不过截至目前，上述债务融资计划未能成功实施。

　　分析人士认为，“今年以来，债券市场黑天鹅满天飞，投资者空前谨慎，导致债券市场融资难度大幅增加，东方园林发债过程中甚至出现了因无人认购而发债流产的尴尬局面，虽然其它很多公司能够成功把债券发行出去，但票面利率往往被推到7%以上，其成本之高令人望而却步，而且即便是这么高的票面利率，很多公司也还只能完成原计划发债额的一半，远不足以解决他们的资金链缺口，而更多的公司看到这种局面，直接知难而退放弃或延后了债券发行计划。”

　　在上述分析人士看来，或许是受境内发债难的影响，神州长城把融资目光投向了境外。6月6日，神州长城决定，计划通过香港市场发行美元债券，募集资金为3亿美元，约合20亿元人民币，具体发行方式为：由神州长城在境外新注册的子公司作为发行人，而作为母公司的神州长城将为此提供不可撤销的无条件连带责任担保。

　　在财报研究院看来，神州长城募集资金账户被冻结后，如果真被曝出信用违约或贷款逾期的话，此举很可能会对其境内和境外的所有发债融资计划造成致命打击。

　　财报水分极高大股东或爆仓

　　实际上，给神州长城融资添堵的，还有该公司并不好看的核心业务数据，以及随时都可能爆仓的大股东股权质押融资仓。

　　一季报显示，神州长城实现营业收入9.23亿元，较去年同期缩水超过一成；实现归属股东的净利润2.19亿元，较去年同期实现了翻番。但实际上，这一财务数据背后隐藏着巨大的水分，在扣除经常性损益后，神州长城归属股东的净利润只有5956万元，较去年同期下滑超过四成，其一季度很大部分利润来源于股东的土地补偿款，仅此一项就高达1亿元。

　　此外，财报研究院注意到，即便是在神州长城5956万元的扣非净利润中，业绩水分同样也极高。据悉，截至今年一季度末，神州长城的应收款项（应收票据、应收账款及其它应收账款）总和高达72.82亿元，而其2017年全年的营收还不足65亿元。不过，即便如此，神州长城一季度计提的资产减值准备只有区区703万元，尚不足其一季度营收规模的1%，而去年全年，神州长城经审计后的财务报表显示，公司计提的资产减值准备却高达3.22亿元，占其全年约65亿元营收规模的5%。

　　除了财报数据水分高之外，神州长城的另一个突出问题在于其大股东股权质押融资爆仓的风险。

　　神州长城7月7日刚刚发布的公告显示，由于公司股票持续下跌，公司实际控制人陈略多次被迫补充质押其持股份额，截至目前陈略累计已将其近100%的持股质押一空，如果该股持续大幅下跌，不排除陈略会出现被动平仓的情形。

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